太平洋證券股份吉印通劉國(guó)清,崔文娟近期對(duì)步科股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《投資價(jià)值分析報(bào)告：工控多面手，移動(dòng)機(jī)器人驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)步科股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為43.**元。

步科股份(*88**0)

步科股份概況

起步于人機(jī)界面，工控多面手： 步科股份起源于成立于*99*年的深圳市步進(jìn)機(jī)電吉印通，是一家高度重視自主研發(fā)和創(chuàng)新的高新技術(shù)企業(yè)。公司專(zhuān)注于工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備控制核心部件與工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，并為客戶提供設(shè)備自動(dòng)化控制、數(shù)字化工廠及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案。公司在人機(jī)界面HMI以及低壓伺服領(lǐng)域具備顯著的行業(yè)地位和優(yōu)勢(shì)。

工控及移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)分析

工控市場(chǎng)容量大，移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展： 根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)行業(yè)市場(chǎng)空間為*8*5億左右(20*9年），總體上保持相對(duì)平穩(wěn)的增速，但部分細(xì)分下游行業(yè)增速較快。公司主要產(chǎn)品HMI和伺服系統(tǒng)亦符合上述行業(yè)趨勢(shì)。根據(jù)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)市場(chǎng)202*年移動(dòng)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模為75億元，同比增速為50.*%。預(yù)計(jì)202*年市場(chǎng)規(guī)模為372億元，則2022-202*年市場(chǎng)規(guī)模CAGR為4*%。其對(duì)應(yīng)的上游低壓伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模亦快速增長(zhǎng)中。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力

低壓伺服差異化競(jìng)爭(zhēng)，移動(dòng)機(jī)器人及醫(yī)療優(yōu)勢(shì)顯著： 在低壓伺服系統(tǒng)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品的小體積設(shè)計(jì)、電機(jī)和驅(qū)動(dòng)一體化設(shè)計(jì)等方面具備獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，使得公司在移動(dòng)搬運(yùn)機(jī)器人、物流分揀線、醫(yī)療影像設(shè)備等行業(yè)市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)相關(guān)公告，公司銷(xiāo)售給移動(dòng)機(jī)器人下游部分的營(yíng)業(yè)收入在過(guò)去幾年增長(zhǎng)較為顯著。此外，公司提前布局集成式伺服輪、無(wú)框力矩電機(jī)等新產(chǎn)品，在餐飲行業(yè)亦推出了整套數(shù)字化方案。預(yù)計(jì)后續(xù)公司將以移動(dòng)機(jī)器人作為核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)其他業(yè)務(wù)亦多點(diǎn)開(kāi)花。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

隨著工控設(shè)備需求的逐步回暖及公司用于移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)的產(chǎn)品持續(xù)放量，預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為5.39/7.*3/9.28億元，同比+0.37%/32.24%/30.*7%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.9*/*.*7/*.55億元，同比+2*.8*%/28.**%/32.97%； EPS分別為*.08/*.39/*.85元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39/30/23倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)拓不及預(yù)期。

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，步科股份（*88**0）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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